Следим за пульсом валют, предугадываем

В четверг доллар впервые с 12 апреля превысил отметку в 63 рубля. Это стало неожиданностью для многих аналитиков, поскольку серьезных причин для ослабления российской валюты сейчас нет: новые американские санкции уже полностью отыграны рынком, а цены на нефть остаются высокими. К тому же идет неделя налоговых платежей, когда экспортеры продают валюту, чтобы выполнить обязательства перед бюджетом. Все это должно укреплять рубль, а не ослаблять. Что же произошло?

Куда убегают "зеленые"

Как ни странно, рубль ослабили проблемы американской экономики. В среду доходность по десятилетним гособлигациям США поднялась до 3,03% — максимум с июня 2011 года. По двухлетним облигациям доходность выросла до десятилетнего максимума.

Поэтому инвесторы во всем мире начали распродавать активы, чтобы купить доллары и вложить их в американские бумаги, сочетающие отсутствие рисков и невиданную за много лет доходность. В результате курсы практически всех валют развивающихся стран за сутки снизились к доллару на два-пять процентов.

"Ни одна из этих валют, кроме гонконгского доллара, не смогла противостоять росту доходности американских облигаций выше трехпроцентной отметки", — констатирует главный экономист ING Bank Дмитрий Полевой.

Завидовать Штатам в связи с этим явно не стоит — ведь рост доходности гособлигаций означает, что доверие инвесторов к экономике страны снижается и они готовы кредитовать ее только по более высоким ставкам. Американская экономика сегодня вызывает у инвесторов как минимум два серьезных повода для беспокойства.

Первый — это усиление инфляционных ожиданий. Экономическая статистика последних месяцев свидетельствует о повышении в США цен на бензин и другие энергоносители, что, в свою очередь, ведет к подорожанию практически всей розничной продукции, поскольку затраты на ее перевозку увеличиваются.

Второй, еще более тревожный фактор — рост дефицита американского бюджета. Согласно оценкам Управления конгресса по бюджету, в 2018 финансовом году этот показатель достигнет 804 миллиардов долларов. В 2017-м было 665 миллиардов.

В следующем году ожидается 981 миллиард, а в 2020-м — больше триллиона. Летом 2017-го Бюджетное управление конгресса прогнозировало, что о триллионе речь пойдет не раньше 2022 года. Однако новые данные показывают, что развернутая Трампом налоговая реформа заметно снизит бюджетные доходы и это приведет к увеличению дефицита на 1,9 триллиона долларов за ближайшие 11 лет.

По прогнозам аналитиков из Управления конгресса США по бюджету, к концу 2018-го доходность по американским госбумагам поднимется до 3,5% годовых. Это, с одной стороны, привлечет еще больше инвесторов со всего мира, но с другой — уже через десять лет только на уплату процентов по облигациям государству придется потратить свыше триллиона долларов.

Нефть важнее

Новая экономическая реальность, связанная с миграцией инвесторов в американский госдолг, не особо благоприятна для развивающихся рынков. Но и сильных потрясений не сулит. В частности, для рубля в краткосрочной перспективе более важными факторами останутся цена на нефть и внешнеполитические проблемы.

В ближайшие дни курс доллара сохранится на нынешнем уровне или даже слегка снизится. "До конца пятницы рубль может укрепиться к доллару из-за уплаты налога на прибыль в субботу — рабочую в этом году, — отмечает главный аналитик банка "Глобэкс" Виктор Веселов. — Однако длинные праздники — фактор риска для российского рынка, многие инвесторы предпочтут уйти на выходные с долларами".

"Процесс поиска временного равновесия на валютном рынке, вероятно, еще не завершен, — говорит главный экономист ING Bank Дмитрий Полевой. — На каких уровнях произойдет стабилизация, пока сказать сложно, в том числе из-за неопределенности с ответом властей на американские санкции. В данный момент в качестве наиболее вероятного нам видится курс в 60-61 рубль за доллар, однако колебания возможны".

Глава Центра стратегических разработок, бывший министр финансов Алексей Кудрин уверен, что рубль в ближайшие два-три месяца не вернется к уровню начала апреля. По его словам, ослабление российской валюты связано с тем, что западные фонды произвели переоценку политических рисков в отношении инвестирования в Россию. "Эта переоценка не позволит рублю в ближайшие два-три месяца вернуться к предыдущим позициям", — заявил Кудрин в интервью НТВ, подчеркнув, что "цена на нефть защищает рубль, и пока она будет высокой, рубль не будет таким уж слабым".

Аналитики ожидают, что, по мере успокоения мировых рынков, цены на нефть в ближайшие дни вернутся в диапазон 75-77 долларов за баррель сорта Brent. Это существенно превышает заложенный в российский бюджет показатель в 43 доллара, гарантируя годовой профицит в несколько сотен миллиардов рублей.

На фоне экономического противостояния с США курс китайской валюты неуклонно снижался, достигнув минимумов с середины прошлого года. С одной стороны, это связывали с процессами вывода капитала с развивающихся рынков. Повышение процентных ставок в США вынуждало инвесторов распродавать рискованные активы и перекладывать деньги в доллар.

С другой — предполагалось, что таким образом КНР пытается компенсировать потерю конкурентных преимуществ от повышения импортных пошли США. Дональд Трамп уже не раз обвинял Китай в использовании юаня в качестве инструмента торговой войны и манипуляциях валютой. Такие заявления небеспочвенны: курс юаня формируется нерыночным образом, и возможности Народного банка Китая по управлению нацвалютой практически не ограничены.

Рекордное ослабление

В конце июля юань пережил рекордное ослабление — регулятор девальвировал его до годового минимума, обеспечив мощный стимул китайскому экспорту. Дешевая нацвалюта позволяет сохранить присутствие товаров из КНР на американском рынке и нарастить объемы экспорта — несмотря на новые заградительные меры.

В то же время ослабление национальной валюты несет для Китая и негативные последствия — в первую очередь снижение объемов производства товаров и услуг в связи с удешевлением юаня.

В середине августа Центральный банк Китая заявил: прибегать к конкурентной девальвации для облегчения последствий торговой войны регулятор не собирается, а для стабилизации курса предпримет контрциклические меры.

Готовность к компромиссам

Начиная с прошлой недели власти понемногу повышают обменный курс юаня. По мнению аналитиков, это сделано из тактических соображений и демонстрирует готовность Поднебесной идти на компромиссы.

"Провал очередного раунда переговоров между Китаем и США ставит Пекин в невыгодное положение. Из-за торговой войны в следующем году экономика страны может замедлиться: у внутреннего рынка недостаточная емкость", — считает Андрей Верников, советник генерального директора по макроэкономике "Открытие Брокер".

В то же время Китай не только экспортер, но и крупнейший импортер различных товаров, включая сырьевые, а потому укрепление курса не просто жест "доброй воли" в переговорах с США.

"В большей степени КНР обеспечивает стабильные условия для импортеров, а также контролирует инфляционные процессы внутри страны", — отмечает Андрей Кочетков, ведущий аналитик "Открытие Брокер".

Ревальвации не будет

И все же заметной ревальвации юаня, как того требуют США, ждать не стоит.

С 2014 года Китай потерял около триллиона международных резервов. Основная причина — отток капитала из страны, а также переоцененность юаня. Переходя к контрциклическим мерам, регулятор рассчитывает посмотреть, как отразится укрепление национальной валюты на динамике резервов.

"Не исключено, что они вновь начнут падать, и тогда Народному банку придется отказаться от такой политики", — предполагает Сергей Хестанов, советник генерального директора по макроэкономике "Открытие Брокер".

Дальнейшее развитие событий зависит и от реакции Вашингтона. "На днях Трамп заявил, что сейчас не лучшее время переговоров с Китаем о торговой политике, и это похоже на шантаж — Китай нуждается в скорейшем урегулировании споров", — отмечает Верников.

На значительное укрепление юаня рассчитывать вряд ли придется и потому, что ФРС США взяла курс на повышение процентных ставок. От этого страдают развивающиеся страны, в том числе и Китай.

Другое дело, что в противостоянии с Вашингтоном Китай — крупнейший держатель американских трежерис — может использовать и другие методы.

На руках у Пекина почти 20 процентов принадлежащего иностранцам американского госдолга. Любые действия с более или менее крупными объемами трежерис опасны для финансовой системы США и курса доллара. Для удара по американской экономике Пекину достаточно лишь немного сократить вложения в государственные облигации США.