МВФ, Россия и украинский дефолт

«В еврозоне существуют страны, которым, несмотря на трудности, все-таки удалось удалось оправиться от кризиса и выплатить кредиты МВФ. В случае с Ирландией и Португалией это произошло с опережением графика. А есть и просто неудачные случаи. К числу которых я могу отнести Грецию и, вероятно, Украину», — сообщил Батиста.

Опыт интервенций МВФ в экономику развивающихся стран не всегда срабатывает, однако, фонд способен приносить пользу, - считает директор.

Между тем, Афины продолжают переговоры с «тройкой кредиторов» об урегулировании вопроса с долгом, который достиг €240 млрд.

Украине фонд готов предоставить $17,5 млрд, с учетом $15 млрд в счет реструктуризации ранних долгов и при помощи других иностранных инвесторов общая сумма вливаний в экономику составит $40 млрд. Среди основных условия, которые должны предпринять власти страны - экономические реформы. В частности, придется сконцентрироваться на доходной части бюджета, энергетике, промышленности, здравоохранении и образовании.

В своей статье в журнале The Nation Карден рассуждает о последствиях недавнего списания частными кредиторами 20% долга Украине и приводит мнение экспертов на этот счет.

В частности, профессор Хадсон считает, что Международный валютный фонд (МВФ) должен убедить киевские власти в том, что те средства, которые Фонд национального благосостояния России вложил в Украину, следует рассматривать именно как государственный долг.

В конце июня МВФ, по данным СМИ, предварительно поддержал позицию России по статусу ее облигаций, признав их государственным, а не частным долгом Украины. Однако, с точки зрения Хадсона, Фонд "не настаивает" на этом и отказывается влиять на Киев в этом отношении. Министр экономики Украины Наталья Яресько, выступая по украинскому телевидению, заявила, что Украина не сможет предложить России ничего, кроме реструктуризации долга.

"Если МВФ позволит Украине аннулировать свои обязательства по российским облигациям, последствия могут быть радикальными", — считает американский экономист. При подобном сценарии станет ясно, что МВФ не считает нужным применять международные правовые нормы в отношении России, добавляет Хадсон.

С точки зрения профессора, если в декабре Украина с согласия МВФ намеренно объявит дефолт по своему долгу России, это будет означать, что доступ к международному законодательству закрыт для любого правительства, которое Вашингтон считает своим соперником.

Карден делает следующие выводы из высказываний Хадсона: списание 20% долга Украине — очень скромная победа для экономики страны, в то время как ситуация с долгом Киева Москве и ее восприятие Международным валютным фондом может повлечь за собой более тяжелые последствия.

Аналитик также отмечает, что Россия, очевидно, согласилась бы на реструктуризацию украинского долга, если бы ее собственная экономика не стала мишенью для западных санкций. С его точки зрения, после того как Порошенко продемонстрировал готовность использовать транш МВФ для силовой операции против собственных граждан, у Москвы пропала охота помогать Киеву.

"Что еще хуже, кредит МВФ и плюсы от реструктуризации долга (какими бы они ни были), мало что могут противопоставить как олигархической природе экономики страны, так широко распространенной в правительстве коррупции", — подчеркивает Карден.

"Ни при каких обстоятельствах Украина не будет предоставлять какие-либо привилегии российскому кредиту. Российская сторона имела все необходимые возможности для того, чтобы присоединиться к переговорам, мы были открыты выразить свою позицию и принять это решение. Насколько я понимаю, эта возможность не закрыта и сейчас. Но ни при каких обстоятельствах Россия не будет поставлена в более привилегированные условия, чем другие кредиторы", — заявил в воскресенье Порошенко по итогам переговоров в Киеве с главой МВФ Кристин Лагард.

Ранее министр финансов Украины Арсений Яценюк заявил, что Украина договорилась с кредиторами о реструктуризации долга, в частности, о списании 20% задолженности. При этом, по его словам, Россия, которая не входит в комитет кредиторов Украины, не получит лучших условий по кредиту, чем те, на которые согласились другие кредиторы.

Правительство Украины позднее утвердило предварительные условия реструктуризации госдолга, включив в ее периметр и выкупленные Россией евробонды на 3 миллиарда долларов.

Министр финансов РФ Антон Силуанов заявлял, что Россия будет требовать полного погашения Украиной евробондов в декабре текущего года. По его словам, РФ относит себя к официальным кредиторам, вопрос урегулирования долга с официальными кредиторами, с государствами рассматривается отдельно.

Силуанов подтвердил, таким образом, неоднократно озвученную ранее позицию: Россия не планирует никаким образом участвовать в реструктуризации долга Украины и будет требовать полного погашения ею в срок — в декабре 2015 года — всего выпуска евробондов. Украина получила эти средства в декабре 2013 года, когда у власти находился президент Виктор Янукович.

"Переговоры (о реструктуризации с комитетом кредиторов) были проведены, дефолта нет и не будет. Россия должна до конца года определиться… Идет ли она вместе с коммерческими кредиторами или она будет проводить отдельную позицию как публичный долг, когда она определится, определит свою позицию и Украину", — заявил Порошенко на пресс-конференции по итогам переговоров с директором-распорядителем МВФ Кристин Лагард.

Порошенко не преминул уколоть: «Дефолт позволял немедленно предъявить долг к оплате. Переговоры были проведены. Дефолта нет и не будет. И Россия до конца года определиться — она умная или она красивая».

В воскресенье, 6 сентября, президент Украины Петр Порошенко заявил, что Киев не предоставит РФ более выгодные, чем другим кредиторам, условия по вопросу о реструктуризации российского кредита. Он отметил, что возможность для переговоров не закрыта, однако "Россия ни при каких обстоятельствах не будет поставлена в более привилегированные условия, чем другие кредиторы".

"В отличие от коммерческих кредиторов, которые сегодня ведут переговоры с украинским правительством, министерством финансов о реструктуризации, российский долг является государственным, суверенным. В отношении суверенных долгов существует особая процедура урегулирования таких случаев. Мы не будем вступать в переговоры с украинским правительством в этой части. Неоднократно заявляли об этом", — сказал Силуанов.

По его словам, Минфин РФ исходит из того, что суверенные долги должны выплачиваться в полном объеме в соответствующие сроки.

"3 миллиардов долларов США, которые мы вложили, должны быть возвращены России в конце текущего года, мы эти средства направим на инфраструктурные, важные для России проекты. Нам эти деньги очень нужны, особенно в нынешних условиях… Поэтому мы будем требовать от наших коллег, партнеров возврата в полном объеме суммы этого долга в соответствии с графиком", — подчеркнул глава российского Минфина.

В заявлении международной юридической фирмы Shearman & Sterling LLP, которая представляет интересы этой группы кредиторов, говорится, что держатели бумаг настаивают на пересмотре некоторых условий сделки, так как отсрочка погашения их облигаций оказалась больше, чем у других реструктуризируемых еврооблигаций.

Группа, которая, согласно заявлению, располагает 25% голосов, может заблокировать или задержать процесс ратификации соглашения.

Ранее группа держателей "коротких" бумаг уже требовала пересмотра условий сделки, однако не располагала достаточным для блокирования реструктуризации числом голосов

Министр финансов страны Наталия Яресько ранее заявляла, что держатели "коротких" бумаг не имеют вопросов к Минфину и хотят провести переговоры с другими кредиторами, чтобы договориться о распределении новых выпусков облигаций. Глава Минфина сообщила, что планируемые сроки завершения процесса реструктуризации остаются прежними - октябрь.

Shearman & Sterling заявила, что комитет кредиторов, возглавляемый Franklin Group, пока не выразил готовности к переговорам с держателями "коротких" бумаг. Заявление группы кредиторов, считают эксперты, призвано заставить комитет сесть за стол переговоров.

Верховная Рада в четверг приняла пакет правительственных законопроектов о реструктуризации внешнего госдолга страны. Украина, в частности, получила 4-летнюю отсрочку по всем платежам по еврооблигациям. При этом отсрочка для держателей бумаг, которые должны получить выплаты в сентябре и октябре этого года, оказывается максимальной, а для других кредиторов она фактически меньше, поэтому группа владельцев "коротких" выпусков хочет получить для себя больше облигаций, которые будут выпущены по итогам сделки, с более близкими сроками погашения.

Для одобрения всей реструктуризации нужны голоса минимум 75% держателей бумаг, кредиторы должны быть проинформированы о голосовании за 21 день.

Распоряжение кабмина Украины о реструктуризации предусматривает, что объявление о предстоящем обмене будет сделано до 15 сентября, и в любом случае - до 23 сентября, когда наступает срок погашения еврооблигаций на $500 млн.

Международные фонды предоставили Украине кредиты в размере 18 миллиардов долларов, которые "Киев не в силах выплатить". Еще в начале 2015 года МВФ насчитал дыру в бюджете Украины в размере 40 миллиардов долларов до 2018 года. При этом МВФ готов предоставить Украине 17,5 миллиарда долларов на следующие три года, а еще 7,5 миллиарда должны предоставить Всемирный банк, ЕС и США.

Немаловажным остается вопрос с урегулированием долга Киева Москве. Однако, даже если он будет решен, у Украины остаются долги еще на 50 миллиардов долларов, а также долги "Украинских железных дорог", города Киева и госпредприятий. Даже при решении некоторых вопросов о реструктуризации долга экономисты МВФ говорят о "чрезвычайно высоких экономических рисках" на Украине и "вероятности следующего обвала экономики".

"Ввести с учетом положений пункта 1 настоящего распоряжения с 23 сентября 2015 временную приостановку осуществления платежей по погашению и обслуживанию государственного долга и гарантированного государством долга по долговым обязательствам по перечню согласно приложению…", — говорится в документе.
В этом перечне выкупленные Россией евробонды на 3 миллиарда долларов, которые были выпущены в 2013 году и подлежат погашению в 2015 году, не указываются. Всего в данном списке на приостановку платежей семь выпусков государственных облигаций Украины.
При этом общий список реструктурируемых государственных облигаций, согласно распоряжению правительства Украины от 27 августа, на которое идет ссылка в текущем документе, состоит из 11 выпусков.

По ее словам, активное участие всех собственников украинских евробондов в реструктуризации долга является крайне важным, так как Украина пока не хватает средств для обслуживания задолженности на прежних условиях.

Лагард напомнила, что власти Украины начали реализацию амбициозной экономической программы при поддержке международного сообщества. Основными ее пунктами являются существенная фискальная консолидация, реформы в энергетике, санация банковской системы, увеличение золотовалютных резервов Национального банка и улучшение условий ведения бизнеса для повышения производительности экономики страны.

Как отмечает глава МВФ, несмотря на очень сложные обстоятельства, правительству Украины удалось добиться прогресса в соответствии с условиями Фонда, и эти усилия властей начали приносить первые результаты. "Экономика начинает выздоравливать, валютный рынок уже некоторое время демонстрирует стабильность, постепенно возвращается доверие к банковской системе, а инфляция снижается", - указала Лагард.

Она добавила, что для реализации этой экономической программы международные финансовые организации и двусторонние партнеры предоставили финансирование, которое в 2015 году превышает $10 млрд, а общая сумма поддержки, обещанная на период с 2015 по 2018 год, составляет более $25 млрд.

"Кроме поддержки от указанных международных партнеров, успех реализации программы реформ также критически зависит от поддержки со стороны кредиторов Украины", - подчеркнула глава МВФ.

Украина договорилась о списании 3,6 из 18 миллиардов долларов частного долга с комитетом кредиторов в конце августа. В клуб входят три американских инвестфонда - Franklin Advisers (входит в Franklin Templeton), TCW Investment Management Company и T. Rowe Price Associates, а также бразильский инвестбанк BTG Pactua.

Однако комитет аккумулировал менее 50% госдолга к реструктуризации – лишь 8,9 миллиарда долларов. Поэтому согласие других кредиторов, крупнейший из которых Россия (выкупила двухлетние евробонды Украины на 3 миллиарда долларов на Ирландской бирже), очень важно для утверждения этой программы.

"С одной стороны, Киев идет в верном направлении, так как стремится обеспечивать своевременные выплаты долга в 72 миллиарда долларов. Но ведь сейчас разговор не о том, правильно он делает или нет, а о ликвидности и доверии", - объясняет эксперт.

"Отказ России участвовать в реструктуризации может уже в декабре привести к дефолту Украины, что автоматически закроет рынок заимствований, даст кредиторам право на требование досрочного погашения обязательств по ценным бумагам", - отмечает эксперт.

Смит добавляет, что ковенанты по договору займа были давно нарушены и РФ вполне может затребовать досрочное погашение в любое время, не дожидаясь декабря.

ДОГОВОРИЛИСЬ, НО НЕ СО ВСЕМИ

Искать понимания у других кредиторов Украины тоже будет непросто. По данным Bloomberg группа кредиторов, которые давали краткосрочные займы Украине, тоже считают сделку невыгодной.

Кроме того, эксперт напоминает, что речь идет об официальном, а не частном кредиторе – Российской Федерации. Дефолт по этому долгу может привести к остановке программы финансирования Украины по линии Международного Валютного Фонда (МВФ) на 17,5 миллиардов долларов.

Решение по статусу этого долга в ближайшее время должен вынести совет директоров МВФ, сообщал ранее его представитель. А исполнительный директор фонда Кристин Лагард во вторник призвала всех кредиторов Украины присоединиться к программе реструктуризации, поскольку это критически важно для восстановления украинской экономики.

ЗАПАСНОЙ ВЫХОД

"Главный вопрос для инвесторов в Украину сейчас - может ли она предложить что-то несговорчивой РФ", или дефолта не избежать, продолжает Смит.

Согласно данным Ирландской фондовой биржи, правительство Украины предложило реструктуризацию своих облигаций на 3 миллиарда долларов со сроком погашения в 2015 году, держатели бумаг приглашаются на собрание в Лондоне 14 октября.

Тем не менее, России надеяться на лучшие условия, чем другим держателям евробондов, вряд ли стоит. Украина не в состоянии предложить РФ что-то большее, сообщила глава украинского Минфина Наталия Яресько Национальному общественному радио (NRP, Вашингтон) в среду.

Выходом из текущей ситуации могла бы быть переуступка украинского долга перед РФ другим кредиторам. Например, Franklin Templeton, который кровно заинтересован в успехе программы реструктуризации, резюмирует эксперт.

"Надо, конечно, встречаться, надо разговаривать. Это всегда правильно и на пользу", — добавил он.

Помощник госсекретаря США по вопросам Европы и Евразии Виктория Нуланд в четверг заявила, что представители России и Украины обсудят вопрос о долге Киева перед Москвой на полях встречи МВФ в Лиме. По ее словам, Киев намерен предложить Москве те же условия погашения долга, что и частным кредиторам. В случае отказа России Вашингтон проработает с украинскими властями другие варианты.

Высокопоставленный источник в правительстве РФ заявил РИА Новости в пятницу, что Россия будет вынуждена обратиться в суд, если Украина вовремя (в декабре) не погасит евробонды на 3 миллиарда долларов. Источник подтвердил, что власти РФ по-прежнему не обсуждают реструктуризацию долга Украины.